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最快6月,阿里和京东要回归A股!

来源:合络财富 日期:2018年3月26日

据财新网的报道,证监会正在加快制定CDR细则,有望一两个月内出台。多家保荐机构已在为阿里巴巴和京东准备材料,争取在今年6月发行CDR。

 

 

3月15日,证监会副主席阎庆民在接受采访时说,CDR(中国存托凭证)将很快推出,有利于海外上市企业、退市企业在A股上市。除了BATJ四家之外,携程、新浪微博、网易以及港交所上市的舜宇光学都被列入第一批CDR名单。而在这八家企业中,网易的丁磊、百度的李彦宏、京东的刘强东都明确地在媒体采访中表达了愿意回归A股的想法。

 

李彦宏说,一直希望百度能够整体在国内上市,因为主要的用户和市场都是在中国,如果主要股东也在中国就是最理想的情况。

 

 

对于回归A股这件事,相信大家有很多疑问,合络财富来帮大家理一下思路。

 

首先第一个问题,什么是CDR?

 

CDR全称为中国存托凭证(China depository receipt),是指境外上市公司将部分已发行的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行,在境内A股上市,以人民币交易结算,供国内投资者买卖的投资凭证。也就是说,将美股或者港股转到中国境内进行交易。从历史渊源看,CDR借鉴了ADR,即美国存托凭证,美国存托凭证目前已发展的较为成熟。

 

对于CDR模式,中国其实早在21世纪初就已经提出,由于1997年的金融危机,大量香港上市的“红筹股”面临着强烈的融资需求,中国证监会对此作出积极反应,但是由于一系列法律法规的影响,最后并未成型;到2008年提出股票国际板,但是也不了了之。此次推出CDR的决策看起来来势凶猛,但是不知最终结果将会如何。

 

第二个问题,为什么回归A股采用CDR而不是IPO模式?

 

首先我们来看一看独角兽公司在上市之路上都遭遇了什么,就拿阿里巴巴来说吧。2007年11月,阿里巴巴在港交所挂牌,2012年6月,阿里巴巴在港交所退市;2014年9月,阿里巴巴在纽交所上市,募集资金高达250亿美元,刷新了首次公开发行的募资记录。

 

阿里巴巴在港交所和纽交所的市值差了这么多,告诉我们一个道理:对于一家企业来说,当地的市场态度和发达程度对于股票发行来说是至关重要的,所以很多巨头企业希望在国内上市。

 

阿里巴巴在美股上市

 

而在我国的股票发行规范中,要求“新股发行要求企业在上市前必须连续3年盈利,累计净利润超过3000万元。”像BATJ此类的新经济公司,往往在成长期的业绩并不如意,比较难符合国内发行制度,于是才去境外寻求上市机会。

 

这种情况也导致了VIE结构(可变利益实体)的出现。由于企业境外融资的特性,很多互联网企业变成了“外资公司”,但它们持有的牌照很多只能由内资公司持有,比如ICP(网络内容服务商)就是内资公司才能持有的,所以这些公司往往成立内资公司持有经营牌照,用另外的合约来规定持有牌照的内资公司和融资的外资公司的关系。比如新浪就是第一个使用VIE结构的中国公司。

 

 

回归A股上市,有两种方式,一是拆VIE结构重新IPO;二是发行CDR。若是拆VIE结构,即需实现私有化,由私有化财团从美元资金方手中买下上市主体的其余股权,实现退市,再回A股上市,360就是用的这招。

 

而为何不用IPO方式回归A股呢?业内人士认为,从操作成本、时间成本上来看,新经济企业以CDR方式回归A股更具操作性。与直接在A股市场发行股份的不同之处在于,CDR只是海外市场既有股份的延伸,不是新增股份发行,对于原始股东的权益不会出现摊薄的效果,这样,美股或港股股东反对的声音会比较小。

 

其次,为了加快中国资本市场与国际资本市场的接轨,通过发行CDR可以推进股票市场的发展,加强与境外市场的交流与合作。

 

最后,若是巨头都是直接以IPO形式回归A股的话,想想这7万多亿的资金,势必会造成强大的吸血效应,对于其他公司的股票来说,会产生不利的影响。

 

第三个问题,发行CDR之后会对股市产生什么影响?

 

我们先来看看这几大公司目前的市值。百度在美股上市,目前的市值大约为5500万人民币。

 

阿里巴巴在美股上市,目前的市值大约为3.16万亿人民币。

 

腾讯在香港挂牌,目前的市值大约为3.46万亿人民币。

 

京东在美股上市,目前的市值大约为3900亿人民币。

 

这样加起来,四家公司的市值大约为75710亿,而截止2017年7月A股的总市值为538533亿,这四家公司的市值能够占到A股总市值的14%。

 

这是什么意思呢,也就是说,如果BATJ四家公司有一半的股票回归A股的话,就有7%市值甚至更多比例的其他股票会跌,因为中国民众对于BATJ的态度是狂热和跟随的。一个很明显的例子是:360从纳斯达克退市,回归A股上市后,市值整整翻了6倍。如果我们把短期的股票市场看成一个总量恒定的蓄水池,那么就有一部分资金逃离了其他股票,涌向了360。

 

 

而我们可以预测到的是,这四家公司的股票在国内交易,市盈率必定会提升,也就是说股价会升高,总市值也会提升。这样会造成两种结果,一种是在股市资金不变的情况下,其他股票的股价下跌;另一种较好的情况就是吸引更多的资金进入股市。

 

中国的证券市场最近风波不断,从新一届发审制度抓紧、到360回归上市、到富士康闪电过会,这一切的迹象都在表明证监会对于IPO公司的态度:更加看好有实力的规模型公司。3月18日,深交所总经理王建军透露,今年我国股票发行制度将有重大改革,会为包括“独角兽”企业在内的新经济企业发展扫清障碍。

 

不过,资本市场逐渐开放后,虽然A股市场和大多数股民会很欢迎这些独角兽、新经济企业的回归,但是还是要做好相关的配套工作,把投资者的利益放在首位。作为投资者来说,也要理性投资,有投资者开玩笑说,谨防买到下一个乐视。

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